SPK Her Şeyi Biliyordu: Ağırel'den Kritik Soru

📊 İstanbul, 19 Eylül 2026 — Cumhuriyet gazetesi yazarı Murat Ağırel, bugün yayımlanan “SPK her şeyi biliyor, kim kazandı açıklayın” başlıklı köşe yazısında sermaye piyasalarında son dönemde yaşanan gelişmeleri ele aldı. Ağırel, özellikle bazı fonlar ve düşük fiili dolaşıma sahip hisselerdeki olağan dışı fiyat hareketleri üzerinden Sermaye Piyasası Kurulu’nun (SPK) denetim sürecini sorguladı. Yazıda Destek Finans Faktoring üzerinden piyasa değeri ile şirketin finansal büyüklükleri arasındaki fark da gündeme getirildi.

Ağırel’in aktardığı verilere göre Destek Finans Faktoring’in 30 Haziran 2026 tarihli bilançosunda özkaynağı yaklaşık 14,8 milyar TL, altı aylık net kârı ise yaklaşık 2,6 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Buna karşılık şirketin piyasa değerinin yakın dönemde 800 milyar TL’yi aştığını, piyasa değeri/defter değeri oranının ise 54 kata kadar yükseldiğini yazdı. Ağırel, bu rakamlardan hareketle fiyatlamanın arkasındaki para hareketlerinin açıklanması gerektiğini savundu.

🔍 Ağırel: SPK 2025'te hareketleri görmüştü

Murat Ağırel’in yazısında dikkat çektiği temel nokta, SPK’nin söz konusu fiyat hareketlerinden ne zaman haberdar olduğuna ilişkin takvim oldu. Ağırel’in aktardığı SPK açıklamasına göre, 2025 yılının son çeyreğinde bazı portföy yönetim şirketlerine ait fonların düşük fiili dolaşıma sahip hisselerde ekonomik gerçeklik ve şirketlerin temel finansal büyüklükleriyle açıklanamayacak fiyat hareketlerine yol açtığı gözlemlendi.

Konu daha sonra 2 Aralık 2025'te, Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek başkanlığındaki Finansal İstikrar Komitesi'nin gündemine taşındı. Ağırel, SPK bünyesinde 3 Aralık'ta çalışma grubu oluşturulduğunu, 15 Aralık'ta Borsa İstanbul ve Takasbank'tan görüş istendiğini aktardı. 18 Aralık'ta ise nitelikli yatırımcı sınırı 1 milyon TL'den 10 milyon TL'ye yükseltildi.

Bu kronoloji Ağırel’in yazısındaki temel sorgulamayı oluşturuyor. Ağırel, düzenleyici kurumların olağan dışı fiyat hareketlerini önceden tespit etmiş olmasına rağmen piyasanın neden daha sonra yaşanan noktaya geldiğinin açıklanmasını istiyor. Bu değerlendirme ve soruların Murat Ağırel'in köşe yazısındaki görüşleri olduğu özellikle belirtilmeli.

💰 Düzenlemeler aylar boyunca devam etti

Ağırel'in aktardığı takvime göre süreç 28 Ocak 2026'da hazırlanan taslağın Hazine ve Maliye Bakanlığı'na gönderilmesiyle devam etti. Şubat ayında sektör temsilcileri ile Merkezi Kayıt Kuruluşu'nun görüşleri alındı. 17 Haziran'da TEFAS esasları, 23 Temmuz'da yeni değerleme kararı onaylandı ve kapsamlı rehber 28 Ağustos 2026'da yayımlandı.

Ağırel, bu işlemlerin piyasa denetiminin çalıştığını gösterdiğini belirtirken başka bir soruyu gündeme getiriyor: Sorun 2025'in son çeyreğinde tespit edilmişse, piyasanın neden bu ölçüde büyüyen bir tartışmayla karşı karşıya kaldığı. Yazının odağında herhangi bir kişi hakkında kesin suçlama değil, denetim mekanizmasının zamanlamasına ilişkin sorular bulunuyor.

⚠️ “Kim kazandı?” sorusu gündemde

Ağırel'in köşe yazısının merkezindeki bir diğer başlık, yaşanan fiyat hareketlerinden kimlerin ekonomik kazanç sağladığının açıklanması talebi. Yazar, olağan dışı fiyat hareketlerinin hangi hesaplar üzerinden gerçekleştiğinin ve süreçteki para akışının düzenleyici kurumların kayıtlarından belirlenebileceğini savunuyor.

Burada hukuki açıdan önemli bir ayrım bulunuyor. Piyasa değerinin veya belirli hisselerin fiyatının yüksek seviyelere çıkması tek başına suç işlendiğini göstermiyor. Manipülasyon veya başka bir sermaye piyasası suçunun varlığı ancak yetkili kurumların incelemeleri, soruşturma dosyalarındaki deliller ve nihayetinde yargı kararlarıyla kesinlik kazanabilir.

Ağırel'in 19 Eylül 2026 tarihli köşe yazısı, bu nedenle SPK'nin bilgi sahibi olduğu dönem ile sonrasında gerçekleşen piyasa hareketleri arasındaki zaman çizelgesine odaklanıyor. Bundan sonraki süreçte SPK ve ilgili kurumların işlemlerden kimlerin kazanç sağladığına, fon-hisse ilişkilerine ve alınan önlemlerin zamanlamasına ilişkin yapacağı açıklamalar tartışmanın seyrini belirleyecek.